銷售收入增速放慢

國信(xin)證券機械行(xing)業(ye)資深分(fen)析師郭亞凌認為(wei)，下(xia)半年隨著固(gu)定資產投資減速(su)的影響顯(xian)現，機械行(xing)業(ye)增速(su)將(jiang)明顯(xian)回(hui)落(luo)，同時(shi)，子行(xing)業(ye)將(jiang)出(chu)現分(fen)化。他表示，上半年行(xing)業(ye)累計銷售收入(ru)同比(bi)增長(chang) 27.91%，增速(su)同比(bi)下(xia)降(jiang) 9 個百分(fen)點(dian)；同時(shi)由于成(cheng)本上升，毛利(li)率(lv)同比(bi)下(xia)降(jiang) 1 個百分(fen)點(dian)。在兩(liang)方(fang)面(mian)作用下(xia)，行(xing)業(ye)利(li)潤出(chu)現明顯(xian)回(hui)落(luo)，其中普通機械和儀器儀表制(zhi)造業(ye)下(xia)降(jiang)幅度較(jiao)大。

其中集裝箱、軸承、閥門、電(dian)機、鍋爐制造(zao)等(deng)(deng)子行(xing)業(ye)(ye)上(shang)半年繼續在景氣高位運(yun)行(xing)，累計(ji)利潤(run)總額增速(su)均(jun)保持在 40% 以上(shang)；而(er)專(zhuan)用儀器儀表、電(dian)子測量、計(ji)量器具、工(gong)程機械(xie)(xie)等(deng)(deng)則出(chu)現了銷售收(shou)入下(xia)降(jiang)，利潤(run)明顯(xian)下(xia)滑的局面；不過，鐵路(lu)運(yun)輸設備、船舶制造(zao)業(ye)(ye)是機械(xie)(xie)行(xing)業(ye)(ye)中不多的亮(liang)點。

郭亞凌預計，下(xia)(xia)半年(nian)機(ji)械行業(ye)將(jiang)繼(ji)續處于下(xia)(xia)降通道之中，全年(nian)增速約(yue)為(wei) 25%，同(tong)比下(xia)(xia)降 7 個百分點。部分景氣(qi)處于高位的(de)子行業(ye)，如集裝箱(xiang)、軸承、閥門、電機(ji)、通用(yong)儀器儀表等，將(jiang)面臨(lin)高位回落風險；而前期(qi)回落較大的(de)子行業(ye)，如工程(cheng)機(ji)械則有望(wang)逐步趨穩(wen)；造(zao)船、鐵(tie)路運輸設備(bei)制造(zao)業(ye)則有望(wang)繼(ji)續保持復蘇態(tai)勢(shi)。預計下(xia)(xia)半年(nian)隨著鋼價的(de)回落，行業(ye)毛利率有望(wang)企穩(wen)或小幅回升。

機(ji)械行業面臨著越來越大的成(cheng)本上(shang)升壓力(li)，其原因在于鋼材、石油(you)、電力(li)、交通、人力(li)資源等價格的不(bu)斷(duan)上(shang)漲。由(you)于收入增速放(fang)慢，而(er)成(cheng)本上(shang)升，機(ji)械行業的毛利率(lv)出現明顯下降。

在收入(ru)增(zeng)速下(xia)(xia)降(jiang)，毛利(li)率下(xia)(xia)降(jiang)的(de)(de)(de)背景下(xia)(xia)，行(xing)業利(li)潤(run)增(zeng)速也(ye)出現明顯下(xia)(xia)降(jiang)。前半(ban)年(nian)(nian)(nian)全(quan)行(xing)業利(li)潤(run)增(zeng)速由去年(nian)(nian)(nian)同期的(de)(de)(de) 124.17% 下(xia)(xia)降(jiang)到(dao) 25.23%。其中普通(tong)機(ji)械(xie)制(zhi)造業、專用設(she)備(bei)制(zhi)造業、儀(yi)器儀(yi)表設(she)備(bei)制(zhi)造業的(de)(de)(de)利(li)潤(run)總額(e)增(zeng)速也(ye)由去年(nian)(nian)(nian)同期的(de)(de)(de) 126.77%、88.39% 和(he) 104.1% 分別下(xia)(xia)降(jiang)到(dao)今(jin)年(nian)(nian)(nian) 5 月份的(de)(de)(de) 32.58%、10.53% 和(he) 17.96%，下(xia)(xia)滑幅度比(bi)較(jiao)明顯。

子行業景氣分化

在(zai)行(xing)(xing)業(ye)(ye)整體增速回落的背(bei)景下(xia)，機(ji)械(xie)行(xing)(xing)業(ye)(ye)各子(zi)(zi)行(xing)(xing)業(ye)(ye)出(chu)現分化。根據前 5 個(ge)(ge)月的統(tong)計數據，集裝(zhuang)箱(xiang)、軸承(cheng)及閥門、農業(ye)(ye)機(ji)械(xie)、冶(ye)金礦山設備、電機(ji)、通(tong)用儀器(qi)儀表、鍋爐(lu)制(zhi)造業(ye)(ye)繼(ji)續保持(chi)景氣高位(wei)，累計利潤(run)總(zong)額增速均保持(chi)在(zai) 40% 以(yi)上；而專(zhuan)用儀器(qi)儀表、電子(zi)(zi)測量(liang)、計量(liang)器(qi)具、工程機(ji)械(xie)等幾個(ge)(ge)子(zi)(zi)行(xing)(xing)業(ye)(ye)則出(chu)現了銷售收入下(xia)降，利潤(run)明顯(xian)下(xia)滑的局面(mian)；在(zai)機(ji)械(xie)行(xing)(xing)業(ye)(ye)整體景氣度下(xia)降的背(bei)景下(xia)，鐵路運輸設備、船舶制(zhi)造業(ye)(ye)兩個(ge)(ge)子(zi)(zi)行(xing)(xing)業(ye)(ye)，由(you)過(guo)去的虧損(sun)轉為盈利，行(xing)(xing)業(ye)(ye)出(chu)現明顯(xian)復蘇跡象。

在機(ji)械(xie)行(xing)業(ye)內部(bu)，基(ji)礎(chu)件(jian)如承軸、閥門、通用零部(bu)件(jian)等(deng)是大(da)部(bu)分機(ji)械(xie)設(she)(she)備的上游行(xing)業(ye)，宏觀經濟或固定資產投資的減速首先將導致大(da)型機(ji)械(xie)設(she)(she)備需求的減速，然后(hou)再影響到其上游的基(ji)礎(chu)件(jian)行(xing)業(ye)，因此一般來講，基(ji)礎(chu)件(jian)的景氣變化要滯(zhi)后(hou)于機(ji)械(xie)設(she)(she)備的景氣變化。

郭亞凌表(biao)示，在(zai)機(ji)械(xie)全行業(ye)增速回落的(de)背景下(xia)，預計上半年回落幅度(du)(du)較大(da)的(de)專(zhuan)用設(she)備(bei)制(zhi)造業(ye)、儀器儀表(biao)制(zhi)造業(ye)和交通運輸設(she)備(bei)制(zhi)造業(ye)在(zai)下(xia)半年將(jiang)(jiang)趨于平(ping)穩；而受(shou)滯后效應的(de)影響，普通機(ji)械(xie)制(zhi)造業(ye)（包(bao)括鍋(guo)爐(lu)、金屬(shu)加(jia)工機(ji)械(xie)、通用設(she)備(bei)、軸承和閥門、其他(ta)通用零部件(jian)）下(xia)半年回落幅度(du)(du)將(jiang)(jiang)加(jia)大(da)，將(jiang)(jiang)超過行業(ye)平(ping)均水平(ping)。

前期(qi)因滯后(hou)等原因而景氣仍(reng)處于(yu)高(gao)位的(de)(de)部分子行業如集裝箱、軸承和(he)閥門、電機(ji)和(he)通(tong)用儀(yi)器儀(yi)表制(zhi)造(zao)業持(chi)謹慎態度(du)，預計上述子行業可能會(hui)在短期(qi)內到達景氣高(gao)點，然后(hou)將(jiang)出現一(yi)定(ding)(ding)程(cheng)度(du)的(de)(de)回(hui)落。而前期(qi)下降幅度(du)較(jiao)大的(de)(de)子行業如工(gong)程(cheng)機(ji)械可能會(hui)因基(ji)數變小而出現一(yi)定(ding)(ding)程(cheng)度(du)的(de)(de)回(hui)升(sheng)。而鐵路運輸設備和(he)造(zao)船業則有望繼續保(bao)持(chi)上升(sheng)趨勢。